Stonegate Capital Partners ha actualizado su cobertura sobre NZX Limited (NZSE: NZX) tras los resultados del primer semestre de 2025. La compañía reportó ingresos de $61.7 millones, beneficio operativo de $11.6 millones y EBITDA de $24.1 millones, cifras que se sitúan ligeramente por debajo de las estimaciones iniciales de $64.1 millones, $13.6 millones y $25.0 millones respectivamente. Las diferencias se atribuyen principalmente a la incertidumbre macroeconómica global, aunque se espera que parte de esta brecha se compense en el segundo semestre conforme mejoren las condiciones del mercado.
En el segmento de Mercados, NZX demostró un desempeño sólido con $11.9 mil millones en capital levantado y listado, representando un aumento interanual del 87.8%. Este crecimiento significativo fue impulsado en parte por la transferencia de Fonterra Co-Op Group por valor de $4.8 mil millones. El valor total negociado mostró un robusto incremento del 31.4% interanual, alcanzando $21.8 mil millones. La compañía continúa enfocándose en desarrollar liquidez mediante la introducción de futuros de índices, siguiendo las iniciativas de prevención de autocruces y NZX Dark. Los ingresos por servicios de información alcanzaron $10.0 millones en el semestre, superando los $9.3 millones del mismo período del año anterior.
El segmento Smart, anteriormente conocido como Smartshares, finalizó el semestre con Fondos Bajo Administración (FUM) de $14.0 mil millones, un aumento del 3.8% desde el segundo semestre de 2024. Este crecimiento fue impulsado por flujos de caja netos positivos y rendimientos favorables del mercado, a pesar del entorno macroeconómico incierto que generó una desaceleración temporal en el crecimiento de FUM. La compañía continuó con su estrategia de rebranding, con la nueva marca implementándose progresivamente en los productos restantes durante el próximo año. Las operaciones de Smart continúan madurando mediante la simplificación de estructuras de fondos y actualizaciones de sistemas.
Wealth Technologies cerró el primer semestre con $17.6 mil millones en Activos Bajo Administración (FUA), un incremento del 8.6% desde el final del año fiscal 2024. Este crecimiento fue impulsado por $1.3 mil millones en nuevas migraciones de clientes y $0.1 mil millones en rendimientos del mercado. La plataforma expandió significativamente su base de clientes, incorporando 3 nuevos clientes que elevan el total a 35 clientes activos. Adicionalmente, NZX ganó 4 nuevos clientes durante el período. Los Ingresos Anuales Recurrentes (ARR) de clientes externos crecieron un 32.9% interanual, alcanzando $11.9 millones, con un pipeline potencial de ARR de $13.9 millones.
NZX mantuvo una posición financiera sólida durante el primer semestre, finalizando con $14.2 millones en efectivo. La compañía declaró un dividendo interino totalmente imputado de $0.03, manteniéndose estable respecto al año anterior. Los gastos de capital se mantienen elevados debido a las continuas inversiones en Smart y Wealth Technologies, particularmente para migraciones de clientes y mejoras de sistemas. La compañía reiteró su guía de EBITDA para 2025 en el rango de $49.0 millones a $54.0 millones, reflejando un desempeño continuo fuerte en todos los segmentos principales. El crecimiento está respaldado por fundamentos sólidos y un entorno macroeconómico estabilizador.
Stonegate Capital Partners utilizó múltiples metodologías de valoración incluyendo Modelo de Descuento de Dividendos, Análisis DCF y comparativos EV/EBITDA. El análisis de descuento de dividendos, utilizando el rango declarado por NZX de ratios de pago sobre el ingreso neto estimado para 2026, arroja un rango de valoración de $1.78 a $2.20 con un punto medio de $1.99. El análisis DCF produce un rango de $1.70 a $1.96 con punto medio de $1.82, mientras que la valoración EV/EBITDA resulta en un rango de $1.54 a $1.89 con punto medio de $1.72. Estos análisis reflejan la confianza en la trayectoria de crecimiento de la compañía y su capacidad para capitalizar las oportunidades en los mercados financieros de Nueva Zelanda.
