Stonegate Capital Partners actualizó su cobertura sobre Aquafil Group (ECNL.MI) tras los resultados del tercer trimestre de 2025, donde la compañía demostró rentabilidad resiliente a pesar de tendencias más suaves en los ingresos principales. El Grupo logró un margen EBITDA del 13,7%, superior al 12,1% del mismo período del año anterior, reflejando principalmente menores costos de materias primas, acciones disciplinadas de contención de costos y una mezcla más rica de productos regenerados.
Los productos con marca ECONYL® y otras fibras regeneradas continuaron desempeñando un papel pivotal, representando aproximadamente el 60% de los ingresos por fibras hasta la fecha. Regionalmente, el negocio de BCF en América del Norte se mantuvo como motor clave de crecimiento con sólidas ganancias de volumen, mientras EMEA se mantuvo en línea con el año anterior y Asia Pacífico permaneció débil, particularmente en aplicaciones textiles.
La gerencia también avanzó en la reorganización de las operaciones estadounidenses de recolección y reciclaje de alfombras, reconociendo cargos únicos de reestructuración que posicionan al negocio para costos estructuralmente más bajos de mano de obra y logística en el ejercicio fiscal 2026 y beyond. En términos de resultados trimestrales, ECNL reportó ingresos, EBITDA ajustado y EPS ajustado de 123,6 millones de euros, 16,6 millones de euros y (0,02) euros respectivamente.
Para los primeros nueve meses de 2025, los ingresos fueron de 402,0 millones de euros (una disminución del 3,4% interanual), el EBITDA fue de 54,9 millones de euros (una disminución del 14,3% interanual) y el ingreso neto mejoró a 0,4 millones de euros en comparación con una pérdida de 8,8 millones de euros en los primeros nueve meses de 2024. En base trimestral, los ingresos del tercer trimestre de 2025 fueron de 120,9 millones de euros, bajando un 5,5% interanual, mientras que el EBITDA subió a 16,6 millones de euros, un aumento del 7,0% interanual, destacando el progreso continuo en la calidad del margen a pesar de la presión en los ingresos.
La perspectiva de la gerencia permanece cautelosa para el cuarto trimestre de 2025, con el desempeño de márgenes esperado en el extremo superior del plan industrial a pesar del crecimiento de volumen moderado en ciertas regiones. La rentabilidad debería continuar beneficiándose de controles de costos disciplinados y la reorganización en curso de las operaciones estadounidenses de recolección y reciclaje de alfombras. La demanda en el segmento estadounidense de BCF se anticipa que permanezca saludable, compensando parcialmente la debilidad en Asia y las fibras relacionadas con prendas de vestir.
En el balance, el apalancamiento muestra una tendencia a la baja, con NFP/EBITDA ahora alrededor del rango medio de 3x, y la gerencia prioriza la generación de efectivo y gastos de capital disciplinados para apoyar el desapalancamiento. Los productos con marca ECONYL® representaron el 60,2% de los ingresos por fibras en el tercer trimestre de 2025, ligeramente por encima del año anterior y por encima de las expectativas originales de la gerencia.
América del Norte sigue siendo el principal motor de crecimiento para ECONYL®, apoyado por un fuerte mercado de BCF, mientras Europa se mantuvo generalmente estable y Asia continuó rezagada en medio de un entorno textil más suave. El cambio sostenido hacia contenido regenerado refuerza las credenciales ESG de Aquafil y fortalece su diferenciación con clientes clave de alfombras y textiles. La mezcla creciente de productos ECONYL® de mayor margen ha sido un contribuyente importante al crecimiento del EBITDA y la expansión de márgenes, ayudando a compensar la suavidad del volumen.
Para el análisis de valoración, Stonegate Capital Partners utiliza tanto un Modelo DCF como un Análisis EV/EBITDA para enmarcar su valoración de ECNL. El análisis DCF se basa en un rango de tasas de descuento entre 10,75% y 11,25%, llegando a un rango de valoración de 4,68 a 5,07 euros con un punto medio de 4,87 euros. El análisis EV/EBITDA se basa en un rango de 7,0x a 8,0x, lo que lleva a un rango de valoración de 4,52 a 5,54 euros, con un punto medio en 5,03 euros. Más información está disponible en su sitio web oficial.
